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阿里新零售的很后一块拼图卫宁健康

2021年,马云提出了新零售概念,随后掀起了轰轰烈烈的新零售浪潮。

两家巨头从线上抢到线下,甚至瓜分了看起来还不错的零售业公司。比如阿里的三江购物,腾讯的永辉超市。

但是几年过去了,新零售并没有带来什么革命性的变化,无人超市不断关闭,生鲜超市也降低了开店步伐。

表哥研究了半天,终于悟出了阿里和腾讯的武林绝学:新零售其实就是新支付。

三江购物、永辉超市等线下大型商超,覆盖了几亿城市人口,结账环节换成支付宝或者微信支付,就会给两大巨头带来源源不断的手续费和稳定的活跃用户。

打车、共享单车等领域的争夺,莫不因为如此。

支付宝和微信支付几乎覆盖了线上线下所有的支付场景,除了很后一个钉子户:医疗机构。

长期以来,公立医院作为非盈利机构(这点可能和大家的常规熟悉有出入),不能开发票,开给病人的都是专用收据,对新型的支付方式比较抵触。在引入银行卡等其他支付方式的时候,都是0手续费。

为了挤入这个领域,微信支付和支付宝给公立医院的费率,一律为0。

不赚钱的业务,为什么还要抢破头?

这是个庞大的用户群体,为了用户活跃度。

随着人口老龄化的到来,医院的生意会越来越好,如何切入这个市场?

一、卫宁健康,医疗新零售龙头

截至2021年底,公司服务的各类医疗卫生气构用户达6,000余家,其中包括400余家三级医院,用户遍布全国除台湾、香港、西藏以外的31个省市自治区及尤其行政区,是同行业客户覆盖很广的公司之一,数量众多且优质的客户资源

医疗机构和传统企业差异非常大,所以行业软件也不尽相同。卫宁健康在这个行业中做成了佼佼者,形成了良性循环。

把卫宁健康抢入麾下的,是阿里。

2021年6月,阿里通过上海云鑫入股卫宁健康,持股5.03%(如今稀释到4.98%)。差不多同时,腾讯入主另外一家从事医疗信息化的软件公司,东华软件。

表哥认为,巨头们的诉求写在脸上:绕道这些软件公司,实现支付宝和微信支付接入更多的医疗机构,覆盖广大的医患群体。从而在医疗行业实现所谓的新零售。

二、软件行业的小而美

中国的企业主普遍存在着重硬件轻软件的情况,很多软件公司的业绩比较朴素。同时,由于需求变化过大,导致结算时间一再推迟,软件公司的现金流也不是很好看。

但卫宁健康不一样,它的业绩非常稳健,成长性很好,除了2021年因为出售部分股权导致净利润忽然大幅增高外,一直增速平稳。

数据来源:iFind,制图:诗与星空

1、资产构成

阿里新零售的很后一块拼图卫宁健康1

近年来,卫宁健康的资产负债率在23%左右。可以说指标非常优异,而且资产构成比较合理。

商誉不算太高,大约4.7亿,其中大头是2.7亿的山西卫宁,暴雷风险不高;2.2亿的银行贷款,利息负担不重;应收账款略高,有14亿,不过考虑到公司的客户多为财大气粗的医疗机构,这些应收款的风险也不大。

2、盈利能力

公司常年毛利率在50%左右,虽然无法和恒生电子这类金融软件商比较,但在软件行业也属于比较好的;净利率20%左右,公司的盈利能力比较优秀。

3、现金流情况

因为客户还款不是很及时,公司的现金流状况略差一点,只不过是相对的。公司每年经营性现金流量净额均为正数,2021年为2.33亿元。比3.96亿的净利润要低,但也是不错的水准。

4、研发情况

公司研发投入3.86亿元,同比增长32.69%,占营业收入比例为20.23%,其中研发支出资本化金额1.8元,资本化率下降为46.72%(上年同期为49.40%)。

会计准则规定,符合一定条件的研发支出,可以不必用研发费核算,而是能够计入无形资产,这种账务处理叫做资本化。

表哥一直灌输一种观点,研发资本化率过高,是修饰利润的一种手段。而过高的标准,通常是以30%为界。

卫宁健康的研发资本化率比这个标准高了不少,莫非公司业绩不佳?

这个指标要从两方面进行解读,第一卫宁的资本化率过高,确实影响了净利润的"正确性",二是公司规模不算大,基数比较小,超过五分之一的营收投入研发,假如全额费用化,对利润的影响比较大(净利润缩水一半)。

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